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东鹏饮料605499季报点评：短期疫情与成本压力扰动风物长宜放眼量

2022-05-11 22:22来源：新浪财经   

该公司于2022年发布了第一份季度报告2022Q1公司实现营收20.1亿元，同比增长+17.3%，净利润3.4亿元，同比增长+0.8%，净利润3.3亿元，同比下降—1.6%2022Q1收入环比下降，主要是基数效用和疫情扰动2022Q1公司单季度营收同比+17.3%，2021Q1—Q4公司营收增速为83.4%/28.3%/19.3%/54.9%2022Q1单季营收超过20亿元，在高基数下呈现递减趋势我们认为疫情主要影响了终端需求和交货节奏2月底华南疫情反复，3月疫情两地都是公司重点核心市场2021年年报显示，公司广东区域/华东区域营收占比45.9%/11.1%，封控导致的停工和运输量减少均对公司产品消费场景产生影响2022Q1公司销售现金23.1亿元，同比增长+28.6%，现金流良好同时，其合同负债同比+51.3%至12亿，与2021年末的12.4亿相差无几尽管该公司的合同负债包括经销商回扣，但这仍反映出Q2仍有闲置产能预计伴随着华南解封，华东疫情趋缓，旺季可期在疫情的扰动下，国有化的趋势不会改变从产品来看，董鹏特饮/其他饮品实现营收19.1/90亿元，同比分别增长+15.9%/50.5%，分地区来看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营收入分别为7.8/2.4/2.7/2.6/1.5/1.1/0.3/1.5亿元，同比+7.1%/34.8%/35.1%/18.1我们认为线上增长翻倍反映了公司上市后品牌力的不断增强Q1年末，公司覆盖全国终端门店约216万家，较2021年末增加7万家，经销商净增126家至2，438家，主要原因是华北地区分销网络发展，公司全国化势头不减成本持续，业绩承压而PET和糖是公司的主要原料由于价格较高，公司销售毛利率同比为—3.1pct至43.2%，成本上升侵蚀了产品的盈利能力2022Q1，公司销售/管理费率分别为16.8%/3.5%，+0.4/0.3 PCT，归母不归的归/扣净利率同比为—2.8/—3.2厘至17.2%/16.5%预计年内成本压力仍将持续，未来走势仍需观察短期的扰动终会过去，保持关注为宜疫情短期扰动和成本压力是压制Q1公司业绩的核心因素从长期来看，疫情的影响总体上处于边际减缓态势公司实力雄厚，抗疫情风险能力较强同时，虽然成本价波动难以预测，但未来成本进入下行区间后，公司业绩弹性将得到释放，公司目前估值已回归合理水平建议积极关注高品质能量饮料赛道下的优秀公司，看好的东西还是保持观望为宜盈利预测:考虑到成本压力和疫情扰动，调整之前的盈利预测预计2022—24年公司将实现营收87.1/105.4/123.9亿元，同比增长+24.8%/21.0%/17.6%归母净利润1.35/18.6/22.8亿元，同比上涨+13.3%/37.5%/22.9%，当前对应PE股价37/27/22倍，维持买入评级风险:国有化进程不及预期，成本上涨超预期，疫情反复影响超预期

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责任编辑：兰心雪

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