中欧基金桑磊：精心打造养老FOF助力第三支柱建设

《公开募集证券投资基金个人养老金投资管理暂行规定》最近几天发布，内容涵盖个人养老金业务的基本要求，产品管理，销售管理等这意味着个人养老金业务发展即将进入快车道，公募基金迎来历史性机遇

现有产品增加了养老的属性基金里的资金如何投资，让更多有养老需求的群体受益带着这些问题，中国证券报记者采访了中欧基金FOF基金经理桑磊，发现对于被称为专业基金购买者的FOF基金经理来说，这些早已一点一滴地贯穿在日常工作中

考虑投资的长短。

很多时候，桑雷的投资观是先守底线，再追求超额收益实现绝对收益是首要目标，然后追求超额收益这是整个产品的大运营目标和方向

通常，风险与回报是匹配的如果操作风险偏好低的产品，桑雷会收紧风险敞口，更追求确定部分的收益，更坚定地守住绝对收益的底线我希望把整个产品目标放在一个相对长期的维度，可能是五年，十年，甚至更长希望这个产品能在长期维度上争取合理的超额收益

短期，中期，长期是桑雷做投资决策时首先考虑的时间维度，也是他穿越牛熊，乘风破浪，争取超额收益的诀窍所以面对波动，桑磊首先判断是否会影响中期如果没有，他会考虑如何在投资组合管理层面，通过行业配置，创造整体投资组合更均衡舒适的体验，处于可控回撤的状态

当你把中长期的事情想清楚了，在处理的时候就会有更好的心态，短期的市场波动有时候反而提供了机会桑磊说

桑磊将根据宏观走势，政策导向，市场发展趋势，大类资产未来风险收益比等因素，在一定范围内调整大类资产的配置比例在执行过程中，桑磊先从中期角度和1—3年的基本面形成对大类资产的清晰认识，然后再静下心来具体行业与不同观点的研究员交流通常情况下，这些研究者的观点分歧越大越好这样可以让他对基本面形成更客观全面的认识对基本面有了深入了解后，桑磊开始在投资组合上布局，自上而下进行大类资产配置

如何实现长期投资目标和短期市场波动的平衡桑磊表示，在市场投资机会好，产品风险承受能力强的时候，要抓住投资机会，适当承担一定的投资风险，尽快提高收益

一方面，他不想做大的时机，他不喜欢满仓，而且他的空仓很少a股市场是一个高收益，高波动的市场如果做大时机，长期来看可能得不偿失大规模择时的问题是，一旦选择错误，产品的短期业绩会出现非常大的异常波动

另一方面，桑雷同意，小时机有时是有益的当他发现市场风险比较大的时候，就会稍微降低仓位如果是对的，他可以为投资组合降低回撤区间，如果错了，也不会对整个投资组合的收益产生太大影响

桑磊，14年投研经验2016年加入中欧基金自2018年起，他一直担任中欧FOF系列养老基金的基金经理他管理该基金已超过3年，目前担任中欧FOF策略小组负责人

三维碱基选择

如果说学习股票是为了做好公司分析，那么学习基金就是为了做好基金经理分析作为一名FOF基金经理，桑磊对基金的分析深入到了内在的本质除了具体的分析方法，关键是方法论不能出错经过多年的实践，桑磊认为基金投资需要把握三个维度

一是投资目标，不同的基金类型有不同的投资目标，即使都是股票型基金，每个基金经理的投资目标也会不同，二是投资策略，如投资逻辑，选股框架等，这是了解基金经理所必需的，三是投资行为，既包括简单的换手率和持股集中度，也包括更深层次的投资偏好，比如基金经理喜欢左侧交易还是右侧交易，喜欢买多买多还是卖多卖多

在选择基金时，桑雷直言，相比行业配置，他更看重基金经理和基金公司本身桑磊通过对基金经理投资目标，投资策略，投资行为的把握，最终选择了投资目标明确合理的基金，也考察了基金经理背后的投研团队对于基金公司和投研团队，桑磊的原则是鱼多的地方抓鱼在他看来，一个好的公司，一个好的投研团队，不一定能完全保证基金经理的质量，但是创造出一个好的基金经理的概率会更高他希望基金经理和基金公司，投研团队甚至销售，运营，风控等部门有一个很好的匹配，基金经理处于一个舒适的状态，有助于基金取得更好的长期业绩

战略上，桑雷对组合采取了核心+卫星的配置策略权益组合策略上，以长期绩优基金为主，行业基金优化轮动为辅核心策略追求相对平衡，对基金产品，基金经理，基金公司等多方面进行评估，选择能够实现资产配置目标，长期业绩优异的基金，保持适度平衡，避免过于集中的风格配置，降低投资风险桑雷在每一个细分的投资策略中寻找最优秀的基金经理，将他们组合在一起，这也是组合的压舱石尽可能避免频繁择时，追求中期判断的正确性

卫星策略涉及资产配置和行业风格的选择桑磊将结合基本面，技术面，政策面的定性和定量研究，通过投资不同风格的基金，在大小规模风格，价值增长风格，行业等方面进行配置调整长期把握大方向，避免频繁，实质性的择时，中期追求对基本面的准确判断，跟踪行业景气度，在短期内，最重要的是管理风险，同时争取一些增强的收益在这样的框架下，可以选择行业指数基金进行短期配置，但对于容易创造超额收益的行业，优先选择主动型基金

至于好基金的定义，桑磊认为是在不同的市场环境下，一个可变的概念他说:从我们的分类来看，没有一个绝对的标准来定义一个好的基金比如一只基金一直坚持低估值投资策略，另一只一直坚持成长投资策略对我们来说都是好基金，但对投资者来说不一定，因为成长策略波动很大如果不能承受波动，就不是好基金当然，如果一定要有一个标准的话，我认为一个好的主动型基金经理需要长期表现良好，同时与投资策略和风险特征相匹配

桑磊会看数据和仓位，包括基金业绩波动，从季报或净值波动感受基金投资，偏好行为特征相对稳定的基金如果基金经理对自己的投资目标有清晰的认识，有成熟的投资策略框架，有相对稳定的投资行为，这类基金长期来看更容易提供理想的长期回报

护航安全感

6月下旬，中国证监会发布《公开募集证券投资基金个人养老金投资管理暂行规定》，向社会公开征求意见《暂行规定》对可纳入个人养老金投资的公募基金行业的产品，投资和销售提出了制度性要求，突出了公募基金要适应养老属性，服务公众养老需求，进一步勾画了公募基金助力个人养老的美好蓝图

如何做好养老产品桑磊介绍，养老基金的投资要围绕基金的目标日期和风险，坚持资产配置的纪律，以养老金投资的目标为最重要的追求在养老基金的投资过程中，无论是资产配置还是品种投资，都应以基金的投资目标为中心，不能因为短期的市场波动而偏离基金的投资目标，违背资产配置的纪律

如果用一个词来概括养老金产品的风险，桑磊将其描述为双重投资风险一方面，养老目标基金是养老钱，需要控制基金净值的退出风险，但与此同时，养老基金的最终投资目标是提高投资者的老年生活质量如果投资收益达不到预期，就失去了投资养老基金的意义只有有足够的投资回报率，经过几十年的积累，才能避免未来个人养老基金不足的问题

从本质上讲，个人养老金投资需要实现年轻时的投资和退休后的消费的跨期安排，追求的目标是退休时获得长期投资收益管理养老基金，首先要实现良好的长期收益目标，满足养老金投资需求在此基础上，要在市场的短期波动中适当控制风险，争取收益积累的可持续性他解释道

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