券商下半年投资策略：A股将进入中期轮动慢涨格局

在2022年上半年，三个外生因素，即美联储加息，疫情演变和俄乌冲突，扰乱了资产价格特别是在2022年的前四个月，通胀预期和成本压力冲击了全球股市针对下半年的投资策略，券商认为a股将进入中期轮动，缓慢增长的格局在组合配置策略中，要从风险分配的角度把握风险底线，注重收益平滑策略机制

中信证券:

出口基础设施将发挥作用。

从经济影响来看，本轮疫情后复苏与2020年可能有三点不同首先，政策侧重点不同，2020年聚焦六稳六保，货币政策力度更大今年，货币政策受到一定程度的限制，财政政策承担了更重要的作用，其次，2020年初，经济主体对疫情发展较为乐观，今年是疫情发生后的第三年此外，经济增长下行压力更大，各主体对未来的预期相对更加悲观，最后，今年的外部环境更加复杂因此，当前经济复苏的斜率可能弱于2020年，结构上预计出口和基建将发挥重要作用

在商品供给压力下，高通胀仍是海外紧缩政策的硬约束下半年，海外地缘政治冲突趋缓，寻找俄罗斯原油替代品成为美方缓和与伊朗，沙特等国关系的契机，中美贸易关系也呈现边际缓和趋势但潜在风险依然存在，包括供应链的扰动，大宗商品价格高企，对俄制裁以及俄罗斯的反制裁，这些风险可能会持续到下半年美国经济下行趋势已经出现，隐含多层次衰退风险，但年内就业，消费，投资等因素仍能支撑美国经济

对于a股而言，上半年制约a股风险偏好的美联储加息和俄乌地缘政治冲突的影响有望逐步下降疫情约束退去后，预计稳增长政策将进入密集落地期，基本面，流动性，市场情绪有望共振改善，带动a股进入中期轮动，缓慢上涨

华福证券:

a股回归的空间很大。

新冠肺炎疫情的影响为改革牛创造了一个合适的起点以Wind All—A指数为例:2021年底最高点达到6028.9，2022年最低点达到4267.8，跌幅接近30%A风2022年4月下旬的低点是4267，和2019年3月的点位差不多，接近2020年的平均点位2019年，2020年，2021年a股业绩分别增长6.3%，2.5%，19.4%，复合增长率30%看2019年3850点左右的平均分，上涨30%可以达到5000点左右所以4267点明显被低估了

作为经济调节器，基础设施在疫情影响中继续发挥作用2021年第四季度基建投资增速下降，但2022年初开始回升即使在疫情发生后，基础设施的增长速度也没有受到明显影响受疫情影响最大的消费自2022年疫情反复以来一直在下降，但5月下降速度明显放缓

目前a股仍处于价值区间，具有投资价值过去三年，2019年，2020年和2021年，a股净利润分别增长6%，2.5%和19%，累计增长30%Wind All—A指数累计上涨50%，相当于业绩增长2/3左右的估值溢价目前，虽然上海，北京等部分大城市已经封闭管控，但全国大部分地区仍在正常运行，疫情对经济和上市公司业绩的影响预计小于2020年预计2022年a股公司业绩增速在6%左右，与2019年相当从a股业绩与指数涨幅的长期关系规律来看，a股价值回归还有很大空间

投资策略上，建议布局三个方向第一，高新技术产业的发展与半导体产业密切相关，智能装备，通信，航空航天，军工等诸多领域对半导体产品有着旺盛的需求

二是新能源产业受双碳目标支持新能源安装和发电成本的降低促进了需求的扩大在新冠肺炎疫情，俄乌冲突等复杂国际形势下，不可再生资源价格上涨，市场需求转向新能源

第三，受疫情和俄乌冲突影响，全球粮价已升至历史最高水平在国家宏观调控和政策引导下，历年农产品产量达到计划目标，粮食储备充足，粮食安全保持稳定水平，国内粮价相对稳定所以种植和农业供应链板块优势明显农产品涨价对农产品和贸易商有直接刺激，种粮收益有保障，带动种粮积极性因此，种子板块也将受益于价格上涨

中泰证券:

布局内稳外滞主线

2022年下半年，影响行业配置的核心是内部稳定，外部滞后内部稳定意味着以基建，地产为代表的价值板块行情有望延续，外部停滞意味着美联储加息节奏可能调整，增长方式有望反弹节奏，倾向于价值先于成长围绕内稳外滞的核心思路，建议关注以下三条主线:主线一:框架内稳增长，基建，地产估值修复机会建议关注直接受益于稳增长政策的建筑央企和攻防兼备的地产龙头

主线:成长股反弹值得期待建议关注新兴领域需求增加，叠加国产半导体设备，而不是持续推进半导体设备，需求持续高涨，供给瓶颈逐渐缓解的光伏产业链，供需两端持续扩张，国有企业治理效率逐步提高的军工行业

主线:居民收入增速下降时，PPI和CPI剪刀差收窄建议关注全球供应紧张，国内价格较高的种植业，高粮价加速生猪产能，后半周期预计养殖业触底，供需矛盾相对刚性的上游周期性产品

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