A股5大上市险企上半年合揽保费1.6万亿寿险新业务价值持续承压、财险修复

上半年a股上市五大保险公司合计揽收保费1.6万亿，寿险新业务价值持续承压，财险复苏。

最近几天，a股五大上市保险公司2022年上半年保费收入陆续披露完毕统计显示，5家上市保险公司1—6月总保费收入1.6万亿元，同比增长4%另外，寿险方面，6月份业绩冲刺后，部分公司边际业绩有所改善中国人寿，平安人寿和CPIC人寿的月保费均大幅增长，但PICC人寿和新华人寿的月保费分别下降了25%和12%业内分析，上市险企全年NBV仍将承压，但得益于2021年下半年基数较低，全年NBV较上半年负增长有所收窄

财险方面，各保险公司均保持恢复性增长从月度数据来看，CPIC财险和平安财险月度保费分别增长25%和17.9%，PICC财险月度保费增速也达到9.5个百分点盈利方面，根据券商研报，预计上半年龙头保险公司的承保利润将超预期，主要是因为疫情二季度车险风险大幅下降，有利于车险赔付情况的明显改善

寿险保费的边际改善很难弥补NBV的压力局面。

从寿险公司的角度来看上半年寿险公司整体业绩仍呈现分化趋势中国寿险保费收入4397亿元，比上年小幅下降0.66个百分点同期平安寿险收入保费2634.35亿元，负增长2.51%

寿险保费增速排名第一，2022年1—6月保费收入720.41亿元，同比增长12.33%，太保寿险紧随其后，保费增速5.4%，收入1490.53亿元，同期，新华人寿保费收入1025.86亿元，同比增长1.96%。

在新增人力的压制下，重疾需求释放缓慢，基本支持增加终身服务金额等储蓄型业务去年重疾定义发生变化，部分消费需求提前消费，疫情叠加压制居民对可选消费品的需求今年以来，重疾销售相对疲软但伴随着权益市场的剧烈波动，居民的储蓄意愿有所回升，增加终身安全性，收益性和流动性的综合优势受到青睐东吴证券指出，今年上半年，平安发布了史圣金悦终身增持新华推出了荣耀终身，荣誉家族等产品，保险公司也陆续推出了增加终身的产品来补充价格价值率介于重疾者和短存者之间的增寿型产品，有望托底保险公司的基本业绩但由于价值型业务持续受到供需影响，保险公司的价值仍面临压力

从月度保费表现来看，今年6月，中国人寿实现保费收入605亿元，同比增长7.65%，CPIC人寿保费增长7.43%今年6月实现收入217.07亿元，平安人寿保费收入333.63亿元，同比下降2.61%，PICC人寿和新华保险保单月保费分别下降25.83%和11.88%

国君飞银团队刘新齐指出，今年6月，部分公司为了冲刺半年业绩，加大了费用投入，推动了月度寿险保费的快速增长但保费边际改善难以弥补上半年上市险企NBV压力的大趋势，主要是因为2021年初新老疾病炒作带来的新单和NBV双高基数，很难被当期客户的单一理财需求所弥补

从新保费表现看，公司有压力，但二季度业绩较一季度有所改善单独来看，1—6月，平安寿险新单保费同比下降11.9%，其中二季度降幅为—3.2%，CPIC新造人寿保单在上半年下跌34.7%，在第二季则下跌9.6%与此同时，PICC人寿新单支付同比—1.6%，而第二季度的数据呈现24.4个百分点的上升趋势

在需求方面，伴随着5月份以来股市的复苏，客户的风险偏好有所上升预计对具有一定收益的保险理财产品的需求将在一定程度上被对其他金融产品的需求所替代，增长动力有限，供给端，目前保险公司坚定致力于渠道高质量发展转型，成本推动的可持续性有限基于此，刘新齐团队提出，因此，我们认为上市保险公司的NBV全年仍有压力，这得益于2021年下半年的低基数预计全年NBV将较半年负增长幅度收窄

浙商证券在下半年寿险业绩展望中提出，一方面，疫情持续好转，有利于代理人线下展，同时，根据6月社零数据，同比转正，为+3.1%可选消费修复弹性大预计保险需求将有所回升，边际改善将持续

财险持续复苏，上半年承保利润超预期。

再来看财险的表现2022年上半年，财险板块持续回暖，PICC财险收入和保费达到2766.71亿元，同比增长9.87%CPIC财险和平安财险均实现10%以上的同比增长，收入分别为918.26亿元和1467.92亿元，同比分别增长12.2%和10.11%

车险方面，保持恢复性增长态势上半年，CPIC财险车险保费增速达到7.9个百分点，平安财险和PICC财险也分别上涨7.3个百分点和6.7个百分点

非车险方面，各上市财险公司也有突出表现，其中CPIC财险增速最高，同比增长17.7%，平安财险保费收入同比增长15.8%，其中简一保险收入同比增长约26.5%。

在农业保险，意外伤害和健康险的带动下，PICC实现了非车险保费12.8%的增长，其中意外伤害和健康险达到688.82亿元，同比增长14.7%，农业保险增长24.2%，收入达到367.21亿元此外，信用保证保险继续回暖，同比增长129.9%

申银·万国证券公司对PICC·P&C保险公司的业绩进行了评估2022年上半年，受疫情防控影响，预计意大利健康险和车险理赔量将大幅下降，PICC P&C保险综合费用率预计维持在96%左右2022年下半年，由于季节性非车险理赔增加，预计综合成本率将逐步上升但得益于头部保险公司优秀的风控水平，综合成本率同比将持续改善，叠加保费将有所回升预计承保利润将继续增加

从单月表现来看，在疫情缓解，汽车购置税等相关政策利好下，新车销量同比增长，从而推动上市险企6月保费利润率大幅提升其中，CPIC财险和平安财险月保费分别增长25%和17.9%，PICC财险月保费增速也达到9.5个百分点

保费增速回升主要是由于疫情减弱，复工复产推动，新车销售好转带动车险保费收入增速逐步回升兴业证券也提出，目前汽车减税政策有利于车险业务，预计后续财险行业保费增速将继续回升

东吴证券也指出，在疫情释放和城市交通恢复的时间差中，车险事故率将保持低位我们预计，2022年二，三季度，车险事故率将同比下降10%以上，车险市场的高景气度将持续非车险保持高增长态势，关注下半年灾情

在承保利润方面，预计上半年龙头保险公司的承保利润将超预期，主要是因为二季度疫情下车险风险大幅下降，有利于车险赔付情况的明显改善刘新齐的团队在研究报告中分析说

新华人寿半年业绩预减，券商仍维持行业看好评级。

从上市保险公司股价表现来看，上半年波动明显在一季度个股整体下跌并相继触底后，5月份以来逐渐企稳，但7月份各保险股再次走出下跌曲线直到7月18日，在市场的带动下，所有保险股的股价都出现反弹，PICC，中国人寿收盘上涨3.16%，2.89%，中国太保当日上涨1.80%，中国平安收于43.45，当日上涨1.73%，新华人寿也上涨1.39%

8月份，上市保险公司将陆续披露上半年年报，这将成为影响保险股后市表现的重要因素之一其中，新华人寿最近几天披露业绩预减公告，指出经初步测算，公司2022年上半年归母净利润预计为42.18亿元至52.73亿元，预计同比减少52.73亿元至63.28亿元，预计同比减少50%—60%

对于业绩预减的原因，新华人寿在公告中也表示，是去年同期净利润基数较高，本期受资本市场低迷影响，投资收益减少，导致本期净利润变动较大。

据刘新齐团队分析，新华人寿目前负债仍处于底部，2017年前后大量配置的非标资产预计到期而当前非标资产受制于结构性资产短缺和收益率下行，预期再配置压力增大而且客户的阶段性理财需求难以弥补重疾险的下行压力，预计NBV将继续承压

回归行业视角，兴业证券认为，目前板块估值和市场持仓处于历史底部，修复空间较好的保险股市场关注度明显上升目前，市场关注的焦点是第二季度基本法评估后的代理规模，新订单销售业绩和长期利率变化趋势

保险股的估值已经充分反映了悲观预期三家a股寿险公司的平均PEV为0.43倍，处于历史底部，估值分位数在历史的3%以内上海申银万国证券的依据是，目前保险行业运行平稳，向好，头部保险公司边际改善明显我们预计寿险团队规模和NBV有望在2022年下半年出现单季正增长，财险增速将伴随着复产快速回升，因此坚定看好行业复苏

浙商证券的投资建议是寿险负债边际改善乏力，整体仍承压近期受停贷影响，股价有所回调，短线关注超跌反弹机会，财险持续繁荣，维修确认保险板块目前估值仍处于历史低位，安全边际较高，估值修复可期，维持行业看好评级

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