凯实生物创业板IPO：毛利率走低，与科美诊断是否存关联关系？

报告期内，石开生物营业收入年复合增长率达到108.59%，但毛利率低于同业平均水平且逐年下降，R&D投资增速低于营收增速。

投资时报研究员白柳

伴随着现代生命科学的不断发展和国家利好政策的出台，我国体外诊断仪器和一次性塑料生物实验耗材行业呈现出欣欣向荣的态势嘉兴石开生物科技股份有限公司作为国内领先的R&D和体外诊断仪器及生命科学耗材生产企业，把握行业趋势，向深交所提交招股说明书，申请登陆创业板

凯生物主要为客户提供体外诊断仪器和生命科学耗材的定制化开发产品和服务，覆盖产品研发，设计转化，产品注册，精密制造，售后维护的全生命周期公司产品主要包括体外诊断仪器和耗材

本次IPO，石开生物拟向社会公开发行不超过1645万股人民币普通股，拟募集资金7亿元其中4.2亿元用于体外诊断产品生产基地项目，1.3亿元用于体外诊断仪器研发项目，1.5亿元用于补充流动资金

股权结构方面，上海石开持有石开生物39.07%的股份，是公司的控股股东黄河直接持有石开生物2.06%的股份，通过上海石开和凯坤投资控制公司45.75%的股份控制公司47.81%的股份，为石开生物的实际控制人

从财务数据来看，2019年至2021年，石开生物营业收入分别为1.32亿元，2.59亿元和5.73亿元，年均复合增长率为108.59%，净利润分别为1753.24万元，6685.20万元和1.24亿元，营业收入和净利润逐年增长。

《投资时报》研究员进一步梳理石开生物的招股书注意到，查询了公司与科美诊断的关联交易同时，其综合毛利率和R&D费用率也在逐年下降

关联交易进行了查询。

报告期内，石开生物对前五名客户的销售金额分别占总销售额的91.03%，71.07%和56.05%虽然占比逐年下降，但客户集中度依然较高

其中，报告期前两年，科美诊断为石开生物第一大客户，石开生物销售金额占比分别为38.66%和25.12%2021年，虽然柯美诊断不再是石开生物的最大客户，但柯美诊断仍向该公司购买了5473.36万元的产品，成为石开生物的第四大客户

柯美的诊断起源是什么据石开生物披露，2021年1月离职的公司控股股东监事翁云熙及其子赵卫国曾担任柯美诊断的董事及副总经理因此，柯美诊断与石开生物构成关联方，与石开生物的实际控制人，实际控制人及主要股东无关报告期内，科美诊断主要从石开生物购买激光化学发光诊断仪，具体包括LiCA500和LiCA800型号

嘉兴石开生物科技有限公司成立于2009年6月，2020年12月正式变更为股份公司，即石开生物柯美诊断公司和石开有限公司自2009年开始合作2010年，石开有限公司来自科美诊断的收入占比超过80%，之后占比直线下降2014年至2017年，石开有限来自科美诊断的收入逐年增长，2017年占比上升至47.33%

2018年以来，伴随着其他客户仪器销售规模的快速增长和耗材销售规模的快速扩大，石开有限来自科美诊断的收入占比有所下降虽然2021年，石开生物来自科美诊断的营收比例已降至9.55%，但近10年关联方之间交易的高比例引起交易所质疑，深交所询问双方是否存在重大依赖关系

可是，令人不解的是，石开生物科技声称是其关联方但根据凯希生物2020年在科创板IPO时披露的信息，凯希生物明确表示与石开生物没有关系为什么两家交易密切的公司披露的信息相互矛盾针对这一质疑，《投资时报》研究员将沟通提纲电邮至石开生物相关部门，但截至记者发稿，公司尚未回复

毛利率连年下降。

报告期内，石开生物综合毛利率分别为51.10%，49.76%，46.28%，三年间毛利率下降近5个百分点同期同业平均综合毛利率分别为50.10%，56.08%，51.49%报告期内，石开生物的综合毛利率不仅低于同业，也与同业存在差异整体来看，同行业综合毛利率呈波动上升趋势

具体来看，报告期内，石开生物仪器产品毛利率分别为50.57%，49.08%和42.32%，耗材产品毛利率分别为60.65%，52.66%和49.14%两大主营业务的毛利率呈逐年下降趋势

针对毛利率下降的原因，石开生物解释称，仪器及耗材业务毛利率下降主要受产品结构变化影响2021年部分新仪器进入量产阶段，销量增加，而量产阶段的仪器生产成本相对较高，毛利率较低，拉低了整个仪器业务的毛利率此外，由于行业新增产能集中释放，耗材市场竞争加剧，公司下调导电针销售价格，降低了导电针毛利率，降低了耗材业务毛利率

除了毛利率逐年下降，石开生物的R&D费用率也在逐年下降报告期内，石开生物的R&D费用率分别为20.27%，13.85%和11.44%报告期末，R&D费用率较报告期初下降近10个百分点，降幅较大

凯生物在招股书中表示，报告期内，公司R&D投资持续增长，但由于公司营收规模快速增长，R&D费用率呈下降趋势。

相比之下，同行青岛海泰广信科技有限公司的R&D费用率却在上升报告期同期，海泰广信的R&D费用率分别为11.29%，11.24%和13.35%其2021年R&D费用率较2020年上升2.11个百分点，而石开生物2021年下降2.41个百分点

石开生物综合毛利率与同业比较

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