十大机构论市：社融超预期回落对A股影响几何？

上证综指本周上涨1.55%下周a股会如何运行我们总结了各大机构的最新投资策略，供投资者参考

华西策略:社融超预期下滑对a股走势有什么影响。

7月份，信贷和社会福利下降超过预期，反映了疫情后经济的弱复苏7月金融数据走弱反映了实体经济有效融资需求不足在多次疫情和房地产销售疲软的影响下，当前经济复苏弱于2020年第一次疫情与此同时，央行二季度货币政策报告提到国内经济回升的基础仍需稳固，经济仍需付出艰苦努力，继续做好稳定经济的政策措施，坚决支持稳定经济市场，表明稳增长政策将继续发力，国内政策空间依然充足，经济最终将实现全年软着陆第三季度，国内经济处于稳定和复苏的关键窗口7月份社会融资回落再次强化了当前经济弱复苏+资金面宽松的格局，促成了a股底部区间的盘整8月下旬财报密集披露期，赛道股将面临业绩考验，a股将呈现更多结构性震荡行情从中长期来看，资产配置短缺客观存在，流动性充裕的环境有利于对a股估值形成支撑下半年a股中枢将缓慢上移，以成长板块为布局重点

广发策略:7月社会整合对市场和小盘股的影响

自7月份以来，疲软的货币信贷有利于贴现率的向下驱动式增长7月份新增社会福利低于预期我们认为无需对未来的金融状况过度悲观:5.13央行表态宏观杠杆率将提高历史上类似的说法后，社会金融增速一般会增长半年，二季度央行货币政策执行报告指出经济复苏基础尚不稳固青年就业压力大，低于预期的社融数据强化了广义信贷加杠杆的必要性我们也判断7月份低于预期的社融，叠加中国较低的通胀压力，可以缓解货币政策转向紧缩的担忧，有利于保增长风格主线在a股折价率下调的推动下，继续把握成长股和局部扩散的投资机会a股下行风险有限，中国经济运行仍将在扰动后逐步恢复目前仍维持增长相对占优的判断建议结合中报业绩，出口链韧性，折价率下行动力把握成长股和局部扩散的投资机会行业:疫情后期修复和PPI—CPI传导受益，中报业绩验证，景气趋势向好，限制性政策转向边际宽松

中信战略:从寻找新平衡到实现弱平衡

预计下周市场将处于寻找新的平衡到实现弱平衡的临界点在市场对经济复苏的斜率，政策宽松的程度，美元收紧的节奏等预期调整后，会逐渐形成弱平衡存量资金的激烈博弈仍将继续，市场波动仍将较大当前轨道内的规模分化将逼近临界点，行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点首先，预计7月数据将明确国内经济复苏的斜率更加平缓，催化基本面有望达到弱平衡其次，货币政策力度大，房地产纾困渐进，政策宽松预期修正后，将达到弱平衡再次，近期中美经济走势和货币政策的分歧和趋同，以及外资配置的快速调整，也会实现弱平衡最后，近期市场增量资金有限，存量资金转板博弈依然激烈，市场仍将处于高位震荡状态基于投资者行为，估值分化程度，交易热度水平的判断，可以得出此轮轨道中的规模分化，行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点建议继续坚持增长，制造，医药，消费均衡配置

繁荣战略:新半军领先轨道的拥堵情况已被显著消化。

8，9月份，新半军仍将是市场的主导风格:1)虽然社会融资不达预期，但金融市场资金面依然充裕7月份，社会福利同比大幅下降但整体来看，市场对7月社融的减弱已有预期，总量的意外下降更多是因为提前透支和7月疫情的干扰后续需求疲软下，政策宽松基调有望维持与此同时，M2增速仍在加快，M2—社会金融增速差继续拉大，显示金融市场资金面依然充裕，也为a股市场提供支撑2)货币环境依然宽松，增长方式依然占主导目前，以shibor为代表的市场利率处于历史低位，7月份以来，国债利率也大幅下降另外，我们的专属货币状况指数已经超过2020年5月的水平，在当前的经济压力下易松难紧宽货币环境最有利于科技的增长方式3)回到基本面，社会融合弱意味着经济复苏依然乏力，新半军的景气优势凸显4)根据分析师预期修正力度的先行指标，仍然指向新半军的上升趋势5)最后，伴随着世界的动荡和大国之间的博弈，市场将聚焦于自主，大国崛起，自主可控的新半军等科技创新方向

国家战略:小盘风格能否持续跑赢。

回望当下，在国内房地产市场供需偏弱，居民和企业信贷需求不足的背景下，经济总量上行趋势依然乏力，国内流动性环境大概率保持合理充足，基本面超预期上行或下行的概率不大一方面，后续大规模刺激政策概率较低，小盘风格的利好环境仍将持续，另一方面，经济失速的下行风险也较低，景气度的比较优势也将支撑小盘风格的超额收益继续扩大但如果经济复苏的动能明显增加或者失速，大小盘的风格就会重新平衡甚至切换今年7月以来，a股市场走势出现明显背离国内经济复苏势头减弱，流动性环境宽松，为具有成长属性的中小盘股票提供了有利环境以双碳和自控为主导的高景气轨道表现亮眼展望未来，现阶段国内房地产市场供求疲软，房地产行业形势依然严峻7月社会融资数据明显低于预期，居民和企业信贷需求依然不足在此背景下，国内经济总量依然疲软，国内流动性环境仍将保持合理充裕如果没有大规模的刺激政策带动经济复苏，宏观经济环境可能还是有利于小市场的同时，在稳增长，跨周期政策持续探底的条件下，国内经济失速下行风险也较低，市场风险偏好有望维持景气的比较优势将支撑小盘风格超额收益的持续扩大但如果经济复苏的动能明显增加或者失速，大小盘的风格就会重新平衡甚至切换

海通策略:你在成长型市场的相对强势中看到了哪些因素。

自2011年7—12月和2012年7月以来，小盘市场的增长明显跑赢大盘(创业板)除了代表小盘股，中证1000指数还具有很强的成长属性目前(截至2022年8月12日，下同)中证1000的典型成长板块如电力设备，TMT，医药，军工等占比高达47%(沪深300中只有36%)因此，我们可以把中证1000作为小盘成长的代表指数此外，由于创业板由创业板总市值最大的前100只股票组成，其成份股总市值的平均值约为650亿元(中证1000为130亿元)，中值为330亿元(中证1000为100亿元)，因此创业板更能代表大盘的成长风格近期创业板指数背离中证1000走势，反映了a股成长风格的内部分化

繁荣战略:脆弱的平衡正面临打破。

从6月底开始，我们就一直在强调市场的整体节奏是大势已去但不急近一个多月来，市场的调整已经比较充分，市场继续下行的空间不大回过头来看，策略的真正问题是在市值的继续下沉和左边布局的逆转之间做出选择对于8月来说，打破现有格局的条件尚不具备我们有理由相信，股票重，指数轻的垃圾时代还将持续一段时间但需要强调的是，无论是宏观指标还是微观指标(板块间的交易热度和持仓分化)都已经达到或接近历史极值状态极值的出现并不意味着会被逆转，但确实意味着脆弱一是经济复苏乏力+政策决心强的预期将被打破，其次，我们需要警惕交易结构的脆弱性导致的波动放大从长期来看，大原则是拥抱内需，避开外需消费(医药，旅游连锁，消费建材，消费电子)仍是抄底布局的最佳选择(三季度末)，同时等待半导体周期向下拐点前50的战略时机(年底前后)

开源证券:抓住趋势大周期机遇，关注黄金

展望2022H2:美国经济已经疲软，货币紧缩对美国长期名义利率的影响已经明显减弱，叠加就业市场活跃，工资持续上涨等，这将造成美债长期实际利率易跌难涨考虑到:2022H2计算的实际利率通胀指数可能持续偏高，货币政策转向前，美国经济本轮滞胀保守估计实际利率有100bp左右的下行空间，与历史经验的调整幅度基本一致一旦美联储货币政策转向，实际利率下行空间有望进一步打开以史为鉴，在美国经济低迷时期，即使货币政策仍在收紧，实际利率的下行仍将推动黄金迎来上涨行情建议:(1)站在流动性复苏初期，把握经济结构中的制造业机会或率先复苏，对新半军为代表的增长风格保持坚定乐观特别关注市值300 ~ 600亿元的中端市场成长，配置毛利率+营收双升，估值合理的行业，包括:电池，电机电控，储能，光伏，风电，机械设备，军工等等待国内经济驱动力反转，流动性加速扩张，基本面高度依赖流动性的券商配置在左侧，抓住大趋势周期的机会，重点关注:造船行业，(4)抓住大趋势周期的机会，重点关注黄金

西部战略:耐心点，专注水龙头。

降低期望值，专注于水龙头目前市场的核心矛盾仍然是通胀和经济的拉锯战虽然7月份CPI上行幅度小于预期，但趋势并未改变伴随着本周金融数据的公布，下半年的经济复苏依然坎坷另一方面，伴随着海外通胀回落和美国中期选举临近，美国对华贸易政策仍有反复，市场情绪仍会受到干扰可是，伴随着M2—社会—金融剪刀差达到较高水平，宽信贷政策逐步推进，金融市场的流动性逐步转向实体，宏观经济强劲的行业预期正在发生变化关注短期受益于国内替代的电子，计算机，以及宽信用的地产链，金融，消费龙头中期来看，通胀仍是全年最重要的投资线我们继续关注农业，业绩稳定的食品饮料，家电，医药等消费龙头行业，以及受益于通胀上行的虚拟现实，游戏等泛消费概念

生计策略:重新定价开始了。

目前全球的核心矛盾是在全球货币供给支撑的需求下，资源和劳动力的供给相对不足在这种环境下，政策制定者如果想抑制通胀，就需要更严格，更长期的需求抑制决策者希望同时解决停滞和通胀，这反过来可能会增强双方的实力未来解决这一矛盾的方式无非是:货币供应量长期收紧，对货币信用体系的冲击(通胀收益)，地缘政治(军工)，对资源消耗低的需求补偿(元宇宙和数字经济)根据基本面演绎的不同路径，我们建议:(1)加息预期缓解后，海外处于滞胀环境，国内动能减弱，交易主线应看向与海外滞胀共振的领域:有色(铝，铜，黄金)，能源(石油，动力煤)，石油运输看好国内经济相关资产潜在修复的可能性:地产，白酒，基建成长领域，推荐通胀下受益于不同解决方案的板块:国防，军工，元宇宙

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