水泥行业研究周报：3月需求恢复受阻Q2盈利有望明显回暖

2022-04-25 12:06来源：新浪财经

近期水泥行业动态:上周水泥指数下跌6.39%，跑赢建材指数1—3月水泥产量3.87亿吨，同比下滑12.1%，3月单月产量1.87亿吨，同比下滑5.6%，降幅环比有所收窄3月需求开始好转，但后半月受局部疫情影响，需求恢复受阻，3月整体水泥出货率均值62%，同比低7pct，截至上周末全国水泥出货率达64%，同比低22pct上周全国水泥市场价格510元/吨，环比上涨1.0元/吨价格上涨地区主要是辽宁，广东，贵州和云南局部地区，幅度30—80元/吨，回落区域有浙江，江苏，福建和重庆等地，幅度10—50元/吨4月中下旬，全国水泥市场需求表现仍然疲软，企业出货率维持在6—8成水平，伴随着部分地区企业执行错峰生产，库存继续上升压力缓解，水泥价格维持震荡调整走势伴随着上海疫情拐点预期的临近，需求可能迎来集中释放，价格存提涨预期，当前水泥企业吨毛利同比已持平或更好，涨价带动下，Q2盈利有望明显好转　　核心观点:过去十年年初至旺季结束水泥指数最大涨幅的平均值为35.3%，21年最低为14.5%，22年初至今水泥指数最大涨幅仅10%，我们认为当前政策环境较21年更为有利，后续上涨空间仍存，政府工作报告中提到2022年GDP增长5.5%的目标，稳增长信心进一步增强，水泥有望受益我们判断全年需求端仍有韧性，塔牌集团，祁连山接连披露一季度业绩预减公告，扣非归母净利润同比下滑50%—60%，73%—88%，我们预计因销量，吨毛利均不及去年，但我们判断22Q1或是行业低点，Q2疫情恢复后，伴随着煤价影响同比减弱+涨价开启，业绩或迎来逐季改善，全年仍有望实现稳步增长，估值有望修复中长期看水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于双控双碳目标下行业供给端改变带来的机会:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升中长期来看，水泥行业整体或呈量减价增趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长　　从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比　　推荐成长性较优的(上峰水泥)，(华新水泥)，龙头(海螺水泥)，关注有望受益基建发力的江西龙头(万年青)以及西北龙头(祁连山)，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推(苏博特)