立中集团300428：双碳背景下业务结构升级属性突出

2022-04-26 22:01来源：新浪财经

再生铝，免热处理铝合金均可期，维持买入评级公司21 年营收186 亿元，归母净利4.5 亿元，与前期业绩快报相符，21Q4，22Q1 归母净利分别为1.1，1.3亿元考虑在双碳背景下铝基材供需持续偏紧，以及基于公司21 年产品实际规模，我们调整产品价格及销量假设，我们预计22—24 年公司EPS 为1.15/1.70/2.05 元，基于铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金可比公司PE均值11.4X/20.1X/13.0X，考虑公司产业链协同以及再生铝，免热处理铝合金业务持续赋能，分别给予公司PE为17X/25X/18X，对应目标价24.08 元，维持买入评级　　免热处理铝合金较国外降本15—20%，已实现市场突破据公司年报，21 年公司铸造铝合金销量87 万吨，其中再生铝资源采购量55 万吨，另外，公司免热处理铝合金已实现市场应用，较国外同类材料价格可降低15—20%，并已用于某高端新能源汽车电池包以及电池包支架等结构件，同时已和下游压铸厂和整车厂签署了战略合作协议或供货协议21 年公司功能中间合金销量7.49 万吨，其中高端晶粒细化剂产品销量0.42 万吨，铝合金车轮销量1469 万只，其中新能源车车轮产量销量66 万只　　21 年毛利率受铝合金车轮业务拖累，同比降1.3pct据公司年报，21 年公司销售毛利率9.3%，其中铸造铝合金毛利率同比小幅提升，铝合金车轮毛利率为15.4%，拖累较大，主要因国内外铝价倒挂，金属硅价格上涨，海运费上涨等因素21 年期间费用率7.1%，销售净利率2.5%22Q1，公司销售毛利率8.2%，销售净利率2.4%21 年公司拟每10 股派发现金红利0.75 元，分红率10.3%　　再生铝+免热处理铝合金，公司未来发展可期　　公司再生铝业务属性突出，在双碳政策背景下，21 年国务院已印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，提出到25 年有色金属行业力争碳达峰，40 年力争减碳40%，而再生铝优势明显，据公司年报，每吨再生铝较电解铝可节电13000 度，减少二氧化碳，二氧化硫排放11 吨另外，在汽车尤其是新能源车一体化压铸大趋势下，公司免热处理铝合金产品作为上游重要原材料，在技术层面实现在保持高强度和良好铸造性能的基础上，延伸率较传统压铸材料提升了5 倍以上，伴随着新能源车快速放量，公司未来发展或可期　　风险提示:宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化

在二氧化碳排放峰值碳中和的背景下，各行各业的绿色低碳发展成为普遍关注的问题，航运业也不例外。目前，全球航运业约占全球碳排放的3%，国际海事组织制定了明确的目标，力争到2030年平均碳强度比2008年降低40%以上。在全球低碳发展的背景下，航运业的发展格局将如何变化？对此，业内人士认为，新船设计和旧船改造将带来巨大的投资机会。中国也将有机会更加积极主动地制定一些标准，获得新的发展机遇。

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