券商员工持股计划7年仅落地5家，过半没赚反被套牢，为何？

最近几天，券商行业实施员工持股计划又添新面孔，国联证券相关方案获股东大会审议通过。

可是，虽然员工持股是公司，员工和股东多赢的激励机制，但自2015年监管松绑以来，仅有9家券商推出了员工持股计划，真正落地的也只有5家，其中太平洋证券和海通证券要么中途夭折，要么近7年杳无音信。

券商员工持股计划为何难以落地那些已经实施的效果如何

员工没有挣到钱，而是被股权套牢。

国联证券在公告中表示，实施员工持股计划的目的是建立和完善员工与公司的利益共享机制，提高员工的凝聚力和公司的竞争力，吸引和留住优秀人才，促进公司长期，持续，健康发展，实现公司，股东和员工的利益最大化。

作为一种长期激励机制，最近几年来不少上市公司推出了员工持股计划Wind显示，以计划公告日为统计口径，2021年共有237家上市公司开展了员工持股计划，较2020年的169家增长了近24.24%日前，已有139家a股公司推出这一计划

对于其他上市公司来说，2015年由于资本市场异常波动，这一年才允许券商回购股份用于员工持股计划，以维护资本市场的稳定。

据Wind数据显示，2015年以来，共有国联证券等9家证券公司推出员工持股计划东方证券，招商证券，兴业证券，国源证券等4家证券公司已正式实施持有华创证券的华创阳安也分三期实施了三次员工持股计划

其中，国源证券是第一家摘果子吃的券商其员工持股计划于2015年9月15日经股东大会通过，并于2016年8月26日实施按受益人数计算，东方证券排名最高，近4000名员工可享受员工持股计划

从标的选择来看，与其他三家不同，东方证券和国联证券的员工持股计划以h股为标的背后的原因是h股更便宜以6月17日收盘价计算，东方证券a股收于9.96元/股，港股收于4.40港元/股，溢价率266%，国联证券a股收于11.85元/股，港股收于4.43港元/股，溢价率314%同股同权，意味着选择h股作为标的的券商可以用不到一半的钱达到同样的效果

从运营的角度来看，虽然员工持股计划被认为是一种吸引和留住人才促进公司稳健发展的激励方式，但并不意味着拿到股份的员工就一定能赚钱对比这五家券商的员工持股计划的发行价和当前股价，发现持股的大部分员工并没有赚到钱，反而被套牢了

截至6月17日，除兴业证券和华创阳安第二期员工持股计划分别浮盈9.94%和1.97%外，其余均处于浮亏状态其中，国源证券浮亏最多，占比56.07%，其次是华创阳安第一期员工持股计划，浮亏比例为43.12%，再次是招商证券跌12.48%，东方证券跌9%最后，华创阳安三期计划浮亏0.57%

根据上述券商披露的员工持股计划，持有人只能在锁定期届满后申请退出，员工持股计划份额在其存续期届满前不得转让目前，五家券商中，只有国源证券和兴业证券将于今年到期

计划推出7年，落地难。

整体来看，相对于a股市场41家上市证券公司的价值，仅有5家证券公司正式实施了员工持股计划，显得单薄中新经纬梳理发现，虽然早些年中信证券，海通证券，太平洋证券也推出了该方案，但太平洋证券在2017年3月股东大会通过后宣布暂停实施，而海通证券在2015年股东大会通过后并无进展中信证券2019年通过董事会方案后也杳无音信

如果扩大范围，纳入类似员工持股计划的股权激励，2015年以来，只有东方财富，蔡襄，国泰君安，华泰证券四家券商正式实施了股权激励而在此前媒体报道中透露股权激励计划意向的天风证券，东吴证券，中原证券，银河证券等券商，最终都以失败告终

上市券商为什么没有广泛实施员工持股计划和股权激励为什么该计划多年难以推出

太平洋证券在公告中对于中途流产给出的理由是，鉴于目前监管部门对证券公司实施股权激励或员工持股计划所采取的审慎原则，公司认为近期推进实施该员工持股计划不可行为维护公司，股东和员工的利益，经慎重研究，公司决定终止实施本次员工持股计划

一位不愿意透露姓名的非银分析师对中新经纬表示，员工持股计划难度较大的原因主要有三点:一是行业近几年的估值整体趋势是下行的，波动比较大第二，从确定方案到实际执行需要时间，价格的不确定性更大这个时候可能当时不太合适，内部阻力也不小第三，监管和股东有一定阻力，要求更多

中新经纬采访的另外两位专家也提到了上述原因中央财经大学教授李国平告诉中新经纬，影响股权激励成功的因素包括:行权对价，业绩考核条件，解禁条件和公司股价前景目前我国股权激励的行权对价普遍不高，大量公司甚至为零对价，因此业绩考核条件不高，解禁条件不严格所以股权激励不成功主要是对公司股价信心不足

李国平认为，许多已推出的股权激励的行权价格一般是当前市价的50%，但即使行权价格如此之低，一两年后股价也降至行权价格许多证券公司的股价比前两年的高点下跌了50%左右，员工持股计划实施困难也与此有关

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军曾在接受中新经纬采访时提到，股权激励和员工持股计划的实施需要满足多方面的要求，尤其是国有控股券商股权分置的难度另外，证券行业人员流动性大，股权激励和员工持股计划是对高管和员工的长期激励所以会有更多的激励券商采取佣金奖励模式

李国平也提到了这一点对于证券公司的员工，尤其是高级管理人员来说，现金分红可能比股权更有吸引力

但需要注意的是，自2022年以来，券商高薪引发了数次争议日前，中证协发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，设定了健全合理的薪酬激励机制，并强调建立长效的人才培养机制和激励机制

与此同时，中新经纬注意到，多家证券公司，包括中泰证券，方正证券，长城证券等，在近期的股东大会公告中均有提及要优化薪酬管理和绩效考核方式，在近期发布的《文化建设公报》中也大多表达了对全面优化和规范薪酬制度的看法预计未来证券公司会在激励机制上做更多的探索

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